11月3日，沪指下跌0.19%，收报2997.81点，深证成指下跌0.34%，收报10840.06点，创业板指上涨0.01%，收报2376.06点。半导体、光伏、电子化学品板块强势领涨，游戏、教育、软件板块跌幅居前。北向资金合计净卖出45.65亿元，其中沪股通净卖出23.08亿元，深股通净卖出22.57亿元。截至11月2日，沪深两市两融余额为15551.57亿元，较前一交易日增加22.03亿元。

　　隔夜外盘，美股低开低收，三大指数连续第四个交易日收跌。截至收盘，道琼斯指数跌0.46%，报32,001.25点；标普500指数跌1.06%，报3,719.89点；纳斯达克综合指数跌1.73%，报10,342.94点。大型科技股多数走低，能源股普涨，中概股连三日逆市上扬，热门中概股多数收涨。

　　国内方面，股指处在筑底修复过程之中，抄底资金也在稳步进场，短期反弹仍有望持续。9月中旬以来，A股市场在经历了持续下探后又开启了强势反弹。在市场大幅波动的过程中，抄底资金“来势汹汹”，超800亿元资金对宽基指数ETF、医药和半导体等行业ETF越跌越买。对于后市，不少机构认为，政策发力有望对宏观经济形成更强支撑，企业盈利或将迎来显著复苏。

　　昨日美元兑主要货币周四上涨，此前美联储主席鲍威尔表示，美国利率的峰值可能会高于市场预期；金价跌至逾一个月最低，在美联储主席鲍威尔做出发言后，美元和美国国债收益率跳升，打击了黄金的吸引力。国内方面，昨日沪金主力2212合约高开回落，收大阴线；隔夜跳空低开反弹，收中阳线。

　　策略方面，目前COMEX金价回落，中期仍然看空，建议逢高做空为主。上方压力暂看1780美元/盎司，破位止损离场。

　　钢材延续弱反弹走势。终端低位备货力度尚可，部分区域出现缺规格情况，库存数据中性偏好，在减产力度加大情况下维持小幅去库和表需偏高位稳健，入冬后供需继续下滑，钢材供需双弱格局将加强。政策面关注进入采暖季后的限产执行以及钢厂减产的持续性，目前看盘面的支撑力尚不充分，不看好反弹高度，但下跌流畅性也不足，将重回纠结的走势，做空需等待反弹机会。

　　铁矿继续保持弱反弹态势，但基本面对反弹支撑不足。受巴西发运回补带动，主流外矿发运重回均值以上，非主流供应仍在缩减。钢厂逐步兑现减产，烧结生产偏稳，原矿和烧结矿库存再度小降，再度印证了钢厂补库动力和空间不足的现状，港口成交和铁矿刚需力度偏低，年底港存有一定的累库压力，铁矿仍处于黑色系中弱势地位，矿价反弹空间有限，转为低位震荡。

　　双焦延续小幅反弹走势。焦炭方面，首轮提降落地，二轮提降迅速开启。原料煤下跌，但焦炭提降，焦企亏损改善有限，多数焦企减产幅度仍在40-60%左右。钢厂亏损加剧，铁水回落至232，部分钢厂开始控制原料到货节奏，刚需承压。焦煤方面，供应端，山西停产煤矿部分复产，但疫情仍致运输受限，洗煤企业开工率、日均精煤产量微增。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车回升至650车以上，后期仍有增加预期。需求端焦炭降价周期，焦企采购放缓，炼焦煤现货价格加快回落。双焦基本面支撑弱化，目前现货负反馈持续，盘面依旧承压。钢厂减产力度增强，表需小幅增加，市场情绪略有修复，短期双焦或跟随成材震荡反弹，但对反弹空间保持谨慎。

　　周四，玻璃主力01合约日盘小幅震荡，夜盘涨幅明显，收于1355元/吨（+1元/吨）。现货沙河安全1562元/吨（+0元/吨），武汉长利1760元/吨（+0元/吨）。美联储加息落地，短期宏观风险放缓。

　　基本面上看，本周总库存仍小幅度累库，最新数据显示，库存总量7175.4万重箱（+1.5%），华中及华北地区延续快速累库态势（+5.41%，+6.42%），本周其余地区表现相对较好，主流消费地区华南及华东均有小幅去库（-0.97%，-0.70%）；东北、西南、西北等地与上周基本持平（-0.57%，+0.89%，+1.48%），消费现实端尚无明显起色。从产线上看，本周目前有三条产线冷修（周日广东玉峰一线吨，周一，信义江门一线吨，周三毕节明钧一线吨），同时周一本溪玉晶新二线吨点火，供应端有一定收缩；需求端在下游前期补库后，将进入疲软区间，同时近期疫情又重新反复，玻璃自身压力仍未有效缓解，但宏观预期有所改善。

　　综合来看，供应端在冷修增加的情况下有所约束，但仍有厂家选择小幅降价去库来增加销量。已进入十一月，玻璃后期需求窗口开始收窄，需求兑现情况或于近期明朗，考虑到国内坚持动态清零的政策以及“房住不炒”的定位，仍谨慎看待后期黑色系需求情况。

　　昨日日内铜价高位承压震荡，夜盘价格低开高走，整体重心略有下移。美债收益率倒挂加剧，美元偏强运行。从宏观层面来看，此次美联储如期加息75BP，并提示了下月放缓加息50BP的概率，但鲍威尔否认了加息放缓是政策拐点的情形，并认为此轮加息利率上限仍可以更高至5.25%，高利率时间可以维持更长，美元走高，风险资产普遍回落，铜价承压，我们认为当前围绕加息与衰退的宏观交易逻辑并未走完，加息路径偏紧，通胀预期下行，总需求继续下滑加剧衰退担忧仍是主线，并持续施力于远期合约价格，当然也会对近端合约价格上限构成压制。产业角度看，低库存矛盾暂未得到完全解决，但供需发展的仍不是朝着持续紧张的方向演绎，现货升水高位回落走势，期限结构对于近月合约价格有支撑，但现货带动期货价格上涨的动力不足。我们认为现实驱动将持续走弱，预期驱动将占据主导。价格上限压力进一步加强，价格暂维持区间运行，等待预期映照进现实，价格重心回落，卖call策略继续持有。

　　受采暖季来临及铝价低迷企业盈利不佳等因素影响，河南部分铝厂计划减产，受此影响，加上各地受疫情影响运输现货资源仍比较紧张，今日沪铝重回一万八，市场上成交升水有走扩趋势。另外，粤沪价差今日达到330元/吨，已出现跨地船运出货的情况。当前国内新投及复产产能进展缓慢，供应端压力有所减缓。需求端上，本周铝社库在到货减少主导下续降，疫情下国内需求延续弱势。低库存下价格回到18000震荡，建议卖put持有。

　　隔夜锌价震荡偏强运行，现货库存大幅下滑，基本面偏紧对盘面构成支撑。现货方面，锌价大跌后，下游成交明显回暖，库存再次转为去库。全球供需基本面，欧洲已储备够足够过冬的天然气，另外，气象方面显示，欧洲今年冬天很可能是一个暖冬，欧洲天然气和电价持续下跌，不过依然远高于正常水平，对欧洲锌冶炼构成的限制不会改变；另一方面，在海外整体宏观经济增速放缓的大势下，海外精炼锌消费亦回落。国内方面，继6、7、8月的精炼锌供给大幅下滑后，9月供给虽略不及预期，但环比明显恢复，此外，国内进口矿大量流入，进口矿、国产矿加工费持续上调，冶炼厂利润大幅好转，这些均有利于炼厂增加供给，四季度国内精炼锌供给有望持续释放增量；国内消费端，基建增速亮眼、家电亦较有韧性，总消费主要受房地产加速下滑的拖累，预计中短期内难有大的改观。行情上，宏观压力叠加供给增加的预期，预计锌价继续偏弱运行。

　　油价回吐前日涨幅，一方面加息推升美元，令油价承压，另一方面经济衰退担忧需求走弱，但是供应偏紧的预期限制油价跌幅。宏观方面，11月利率决议上美联储如期第四次升息75基点，周四美元大幅上涨，ICE美元指数涨1.4%，市场预计未来加息幅度将放缓，但是终端利率上涨，目前押注12月加息50bp的概率为50.4%，25bp概率为49.6%。需求方面，各国的经济数据均在走弱，加剧衰退拖累需求的预期。美国原油产品四周平均需求量基本与去年持平，汽柴油需求分化，汽油需求仍处于历史低位，而馏分油受工业、运输以及取暖需求提振，库存水平跌至历史低位。供应方面，OPEC产量下降支撑油价，路透社调查显示，10月份欧佩克原油日产量自6月份以来首次下降，欧佩克10个参与减产协议的成员国原油日产量比目标产量低136万桶。美国能源部在最新招标中出售约1505万桶战略石油储备，将于12月交付，1.8亿桶SPR合同至此结束。消息人士称，七国集团和澳大利亚将于11月下旬确定为俄罗斯石油价格上限时设定一个固定价格，并将定期进行评估修改，而不是采用与指数挂钩的浮动价格机制，避免俄罗斯减产推高油价而从中获利。库存方面，目前美国商业原油库存接近历史平均水平，而石油产品的库存处于低位。当前处于炼厂开工的季节性拐点阶段，美国炼厂即将结束秋检，原油库存压力减轻，石油产品库存有望企稳上升。今晚关注活跃钻机数，以及美国非农和失业率。

　　策略：近期油价重心上移，但是宏观情绪降温，上行动能转弱。月差结构反映市场对远月供应偏紧的预期，预计11-12月市场将处于供需紧平衡状态，持续关注OPEC+减产落实以及俄油价格上限设置。在美联储加息落地之后，中期选举之前的窗口期，市场利好支撑还有待观察。参考外盘美金压力，内外价差有一定支撑，SC测试700压力位置。

　　下游需求牵制，日内基差阶梯式下跌，整体走弱明显，现货价格再回跌势。PTA现货价格收跌50至5582元/吨，现货均基差收跌60至2301+430。主港主流货源，本周及下周交割现货01升水470/450/430/420/400/410/380成交及商谈，下旬交割01升水报盘至300偏下，买气较弱，交投气氛不佳。PX收985.67美元/吨，PTA加工费压缩至189.11元/吨。中泰9成，PTA整体负荷提升至73.37%。聚酯开工81.86%，截至22年11月3日,江浙地区综合开机率为58.54%，环比上周-1.75%。国内多地物流受限，多地出现不同程度的退货情况，前期所交付订单也多为小批量为主，后续新单有限，外贸订单暂无明显回暖迹象，市场反馈消费量不断下滑。短期内PTA开工率可能会小幅度压缩，供应有减量，短期内供需尚可，但无法改变投产导致的累库预期，且终端内外需求较弱，聚酯继续降负预期拖累市场心态，PTA反弹幅度或受限。

　　策略：PX新产能试车消息强化了后期PTA新产能投产的预期，供应压力渐增，弱宏观牵制经济修复，外单及内贸刚需增量或有限，预计短期PTA反弹幅度受限。

　　USDA10月供需预测报告整体利空。美国农业部UDSA表示，2022年10月21-27日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量为43539吨；2022/23年度美国陆地棉出口装运量为27013吨；2023/24年度美国陆地棉出口签约量为2542吨；2022/23年美国皮马棉出口签约量为272吨；2022/23年度美国皮马棉出口装运量为23吨。3日ICE美棉持续大幅上涨，日涨幅4.68%，收于82.32美分/磅。农业农村部发布的10月棉花供需预测表明，新年度棉花产量、消费量和进口量维持上月预测不变。新棉集中上市临近，主流收购价集中在5.7-5.9元/公斤，价格较前期松动。截至2022年10月30日，全国皮棉累计加工量为80.98万吨，同比减幅45.1%。新疆地区皮面累计加工量为80.05万吨，同比减幅45.2%。内地皮棉累计加工量为9348.05吨，同比减少32.6%。现货方面，新棉预售价格跟随期货下跌，棉花出疆发运仍然困难，内地新疆棉价格跌幅有限。国内棉纱价格持续下跌，市场成交进一步走淡，企业普遍反映以短单为主，长期订单严重匮乏，开机率有所下滑。3日郑棉主力持续大幅上涨，日涨幅1.28%，盘中最低触及12840元/吨，最高触及13185元/吨，收于13100元/吨。外盘棉花涨停，带动国内情绪，郑棉跟随大幅反弹。如今棉价已经进入历史低价区域，且现货仍升水期货，预计短期郑棉将低位震荡，操作上建议逢高做空，后续关注新棉收购及外盘走势。

　　隔夜豆粕高位震荡。宏观，美联储11月加息75BP符合预期，连续4次75BP加息使利率决定升至4%。供给端，美豆收割接近尾声，CBOT大豆收获压力持续存在；尽管9月美豆压榨符合预期，但密西西比河水位偏低对美豆出口阻碍开始显现，截止10月27日当周，美豆2022/23年度出口净销售83万吨接近预期区间下端，供需双弱使CBOT大豆承压。巴西大豆主产区受前期降雨影响，土地墒情较好但播种速度受到一定延缓，近期巴西大豆主产区天气较好，播种进度恐将加快；同时巴拉那瓜港主要道路封锁解除，大豆出口恢复。国内，3日主要油厂压榨利润小幅降低拖累开机率降至54.86%；豆粕下游成交清淡仅为8.3万吨，油厂豆粕库存降至20万吨左右。总的来说，宏观炒作逐渐离场，成本端收获压力偏大、出口节奏放缓，CBOT大豆短期承压；近期国内大豆到港依然偏低，豆粕下游成交连续5日减少；但高基差、低库存格局仍未改变，短期豆粕延续高位震荡行情。

　　隔夜油脂偏强运行。具体来看，宏观方面，11月美联储加息75个基点符合预期，并暗示会放缓加息速度但不会过早停止；黑海粮食出口通道恢复通行，全球谷物价格承压。产业面，棕榈，10月马棕出口及产量均增，并对国内5公升及以下规格瓶装油设置价格上限且林吉特疲软。印尼政府有条件的将出口专项税豁免政策延续至年底并于年底完成B40测试，不过政府数据显示9月印尼棕榈油出口下滑。大豆，美豆出口销售进度放缓不过装运量仍偏高，等待定产；南美产量仍依赖天气状况，CBOT大豆承压但整体偏强运行。国内，大豆压榨开机率偏低，现货成交一般，豆油库存80万吨附近；棕榈油累库至70万吨以上，供需趋于宽松。总体而言，印马将进入减产季且林吉特疲软支撑马棕走势偏强，不过地缘局势缓和，油脂上涨持续性仍待观察，谨慎追涨，暂以区间行情对待。

　　11月3日，LH2211合约收盘价24600元/吨；结算价24430元/吨；主力合约LH2301合约收盘价21975元/吨，结算价为22005元/吨；LH2303合约收盘价、结算价均为20035元/吨；LH2305合约收盘价、结算价均为18810元/吨。

　　今日现货偏弱调整，盘面预期消费不佳小幅下行，合约维持较大贴水。现货高位震荡走势偏弱，近月合约主题思路建议逢低做多。消费并未有效启动的情况下盘面上行驱动不足，短时可观望等待，需要防范消费恢复不济出现挤兑风险；后续建议重点关注下游消费以及现货出栏节奏，远月态势则仍需关注下半年的母猪和仔猪状况进行进一步判断。

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